在國家政策扶持、剛性需求釋放等因素作用下，09年以來國內(nèi)汽車市場銷售形勢良好，帶動輪胎需求回升。黔輪胎A受益內(nèi)需增長，經(jīng)營正步入上升通道，預(yù)計2009和2010年EPS可分別達到0.59元和0.87元，按7月3日收盤價計算，相應(yīng)PE分別為16.98倍、11.52倍，遠低于同行業(yè)其它公司動態(tài)PE水平，給予“增持”評級。

　　輪胎需求回暖

　　全球輪胎行業(yè)中，汽車輪胎占比達到80%-90%，因此輪胎業(yè)的增長主要來自汽車輪胎需求的增長，輪胎行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績基本由汽車行業(yè)景氣狀況所決定。09年以來，國內(nèi)汽車銷售形勢良好，連續(xù)5個月超越美國成為全球大市場。5月份全國汽車銷量達到110.2萬輛，同比增長31.89%；其中乘用車銷量81.1萬輛，同比增幅高達43.7%。

　　隨著國內(nèi)汽車市場銷售回暖，上半年全國主要輪胎制造企業(yè)生產(chǎn)線陸續(xù)恢復(fù)正常，輪胎庫存明顯減少，新的投資項目也相繼啟動。根據(jù)行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，上半年輪胎銷售情況逐月回升，3月份大部分輪胎企業(yè)已開始滿負荷生產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，今年2月份全行業(yè)利潤總額為1439萬元，同比大幅下降98%；5月份全行業(yè)利潤總額已達38億元，同比增長43%。根據(jù)上市公司財務(wù)報表，09年一季度，幾家主要輪胎上市公司的銷售毛利率已出現(xiàn)回升跡象。

　　政策因素將持續(xù)推動輪胎市場需求。隨著我國拉動內(nèi)需系列政策及《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》的出臺，輪胎企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營形勢將繼續(xù)向好。在國家的四萬億投資計劃中，鐵路、公路、水利電網(wǎng)改造占比38%，汶川地區(qū)災(zāi)后重建占比25%。這些重大工程的實施，將進一步擴大巨型工程輪胎的需求。同時，公路等基礎(chǔ)設(shè)施的完善可間接拉動載重胎、轎車胎需求增長。

　　立足國內(nèi)業(yè)績趨升

　　公司是西部地區(qū)主要輪胎生產(chǎn)企業(yè)，目前輪胎總產(chǎn)能已達500萬條/年，其中全鋼子午胎產(chǎn)能200萬條，半鋼子午胎產(chǎn)能約50萬條，斜交胎產(chǎn)能約250萬條。與其它輪胎企業(yè)相比，公司的主營業(yè)務(wù)收入大部分來自于國內(nèi)銷售。根據(jù)公司財務(wù)報表數(shù)據(jù)，近年來公司國內(nèi)銷售一直占主營收入的80%以上，這一比重普遍高出其它輪胎上市公司10-20個百分點。

　　由于國外銷售收入占全部收入比重較少，公司經(jīng)營受國外經(jīng)濟危機的影響更小，也較快從經(jīng)營低谷中恢復(fù)。09年一季度，公司實現(xiàn)利潤總額0.36億，同比增長30.5%，毛利率已由08年底的13%上升到19%；而輪胎行業(yè)整體毛利率到5月底才上升至13%的水平。

　　目前，公司面臨著以下一些有利形勢。首先是國內(nèi)汽車行業(yè)的回暖，對輪胎行業(yè)經(jīng)營好轉(zhuǎn)起決定性作用；其次是汽車行業(yè)相關(guān)扶持政策的深入實施；*后是作為輪胎的主要原料，國內(nèi)橡膠價格一直保持較低水平，利于公司毛利率提高。

　　未來兩年公司業(yè)績主要增長點在于產(chǎn)能不斷增長，銷量增加。今年公司計劃銷售輪胎530萬條，銷量同比增長19.1%；2010年公司的“工程及載重子午線輪胎技術(shù)改造項目（二期）”80萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)。另外，隨汽車行業(yè)回升，公司產(chǎn)品價格、毛利率水平上升，也會給業(yè)績增長做出貢獻。

　　預(yù)計公司09、10年EPS分別為0.59元、0.87元，按7月3日收盤價計算，相應(yīng)PE分別為16.98倍、11.52倍，遠低于同行業(yè)其它公司動態(tài)PE水平。