期待放松限制

　　對(duì)股指期貨交易限制有望“松綁”的市場(chǎng)預(yù)期，業(yè)內(nèi)人士表示，*近一年多以來(lái)，A股期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的整體走勢(shì)證明股市運(yùn)行自有其規(guī)律，股指期貨作為現(xiàn)貨市場(chǎng)的“影子指標(biāo)”不能決定A股的中長(zhǎng)期趨勢(shì)。作為現(xiàn)貨市場(chǎng)的專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，股指期貨交易恢復(fù)至常態(tài)有望水到渠成。

　　貼水事出有因

　　自2015年9月交易所*后一次對(duì)期指交易采取限制措施以來(lái)，股指期貨市場(chǎng)三大品種多數(shù)時(shí)間處于貼水狀態(tài)，其中IC合約的貼水*為明顯。

　　今年以來(lái)，股指期貨相關(guān)市場(chǎng)主體紛紛呼吁為期指交易松綁。來(lái)自交易所、期貨公司等機(jī)構(gòu)的業(yè)內(nèi)人士表達(dá)了對(duì)于期指交易制度放松的期待。整體而言，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已釋放較長(zhǎng)時(shí)間后，期指交易的松綁正面臨一個(gè)相對(duì)合適的時(shí)間窗口。

　　綜合多年來(lái)國(guó)內(nèi)股指期貨市場(chǎng)的運(yùn)行情況，毛羽表示，股指期貨作為現(xiàn)貨市場(chǎng)的衍生品，在市場(chǎng)情緒瘋狂時(shí)可能加大現(xiàn)貨市場(chǎng)的震蕩幅度，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)可能產(chǎn)生一些情緒層面的影響。監(jiān)管部門(mén)在特定時(shí)期確保此類衍生品不出現(xiàn)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)仍有必要性。另一方面，股指期貨作為現(xiàn)貨市場(chǎng)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和對(duì)沖工具，在發(fā)展過(guò)程中整體需保持均衡，不宜太松，也不宜太緊。

　　唐弢指出，過(guò)去一年多以來(lái)，由于期指這一現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)管理工具實(shí)際功能的喪失，大量以中性策略為主的公私募資管產(chǎn)品發(fā)展嚴(yán)重受限，導(dǎo)致相當(dāng)多的增量資金流失至廣義的固定收益市場(chǎng)，不利于股票發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資。當(dāng)前推動(dòng)期指市場(chǎng)恢復(fù)常態(tài)化交易可謂勢(shì)在必行。

　　對(duì)于股指期貨交易放松的幅度和方式，來(lái)自量化對(duì)沖業(yè)界的分析觀點(diǎn)認(rèn)為，健康的期指交易的杠桿率應(yīng)當(dāng)在3至5倍。同時(shí)，單個(gè)產(chǎn)品日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)上調(diào)至100手以上、調(diào)降交易手續(xù)費(fèi)等也是市場(chǎng)恢復(fù)常態(tài)化交易所需要的。更重要的是，未來(lái)期指交易有必要改變當(dāng)前“只能套保、不能投機(jī)”的狀況。在對(duì)部分風(fēng)險(xiǎn)承受度較低的投資機(jī)構(gòu)保持監(jiān)管力度的同時(shí)，恢復(fù)其他市場(chǎng)參與者的交易自由度，允許更多類型的資金參與期指交易。

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